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自贸区利率市场化谜题

发布时间:2021-02-22 16:47:31 阅读: 来源:消防泵厂家

自贸区利率市场化谜题

存款利率完全放开被认为是利率市场化改革的“最后一跳”,在今年7月央行取消贷款利率下限管制之后,外界对此越发期待。  不过围绕存款利率放开本身,各方观点并不统一。一些学者认为,当前应尽快把存款利率上限放开,提升中国银行业的竞争力,进而使资源配置更加有效。而更多的人则表示,在存款保险制度、金融市场退出机制等配套机制尚未建立的情况下,存款端的利率市场化很难一步到位。  不同看法的背后,蕴含着基于风险和路径的不同考量,但利率市场化改革并不会就此止步。9月下旬,市场利率定价自律机制成立暨第一次工作会议在北京召开。彼时,央行副行长胡晓炼透露,近期将从在银行间市场上发行同业存单入手,逐步扩大负债产品的市场化定价范围,进一步丰富金融机构市场化负债产品,从而为稳妥有序推进存款利率市场化创造条件。  而当下,在推进利率市场化进程的过程中,区域先行先试也将成为一种新的探索,比如先前发布的《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》明确提出要对利率市场化先行先试。但具体应如何推进,方案语焉不详。  套利  在区域内率先进行利率市场化试点,温州也曾有这样的打算。  当地学者曾提出,可在温州特定区域和特定领域开展利率市场化试点。首先从民间借贷领域着手,然后逐步过渡到地方性金融机构、当地所有的金融机构,最后在全国范围内推广。  实际上,在最初申报的金改方案中,温州曾涉及利率市场化改革试点的内容。但遗憾的是,最终获批的方案并未提及利率市场化。  相比温州,上海似乎要幸运很多。从披露的方案来看,上海自贸区将涉及政府职能转变、贸易、投资、法制以及金融等多方面的改革内容。当然,为外界所广泛关注的是,方案允许在自贸区内对人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化、人民币跨境使用等方面创造条件进行先行先试。  理论上,利率市场化主要包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理等多个方面的市场化。“利率市场化区域试点的前提条件是市场分割,如果不具备这个条件,结果将是一场灾难。”面对利率市场化区域试点,一些专家并不看好。更多的人则在担心,自贸区的利率一旦完全放开,市场资金会大量涌入自贸区,将导致泡沫。  复旦大学经济学院副院长孙立坚对新金融记者表示,自贸区内外的利率差异可能会给套利提供机会,引发短期资金的大进大出,而套利本身也不仅局限于投资渠道,也会通过贸易渠道来实现。  先后  上海自贸区在利率市场化上能有多大突破,先前披露的方案给出的信息颇为有限。按照方案的说法,在试验区内对金融市场利率市场化等方面创造条件进行先行先试还有一个前提,那就是“风险可控”。据此,一些机构人士猜测,自贸区利率市场化将会有约束条件,防止存贷款大转移。  孙立坚对记者透露称,从他了解的情况来看,利率市场化放开幅度会比较大,但资本项目的开放则相对谨慎,这也是出于控制风险的考虑。  耐人寻味的是,针对利率市场化和资本项目开放的先后次序问题,学界依然存在不小的争论。  赞成利率市场化优先的人认为,如果资本账户开放在先,资本流动会增大,在利率非市场化的情况下,会对国内经济及货币政策产生较大的扰动。相反,率先进行利率市场化则能提高金融体系的抗风险能力,并为资本账户开放提供有利条件。  不过,另外一方的理由也很充分。在他们看来,利率市场化和资本账户开放之间的次序问题要视具体情况而定,而且从国外的经验来看,利率市场化和资本账户开放并没有严格的先后顺序,各种情况都出现过。  就我国而言,平安证券提供的一组数据显示,资本账户开放落后于利率市场化,“2010年我国利率市场化程度为79%,而资本账户开放程度仅为36%。”  关键  金融领域的改革并非朝夕之功。对于利率市场化来说,也同样如此。  上海自贸区的一项工作重点在于通过贸易把金融和实体经济连接起来。而需注意的是,利率市场化也并非简单的放开存款利率。利率市场化是货币当局对利率决定从直接控制转向于间接调控的过程。这也意味着,利率市场化改革应是改革利率的形成机制,使之成为反映宏观经济运行状况的准确价格信号。  在一些学者看来,由于存款利率的市场化影响更为广泛,同时还需要存款保险制度以及风险金融机构的处置制度等的配套,因而监管层对于存款利率市场化改革谨慎也可以理解。  实际上,全面推进利率市场化应建立在透明和具有市场约束的投融资主体之上,否则依然会形成金融资源配置的扭曲和金融风险的集聚。  以至于央行行长周小川也坦言,我国还是转轨经济,可能仍然存在着一定程度上的财务软约束,政府的角色定位也有一个转型的过程,货币政策传导机制还不充分畅通和健全,一些客户对某些金融产品和服务定价的理解还不到位等问题,进一步推进利率市场化改革也要求在多个领域互动和相互促进。

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